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    豬周期會使貨幣政策轉向嗎?--方圓辦公家具廠

    文章出處:責任編輯:人氣:-發表時間:2015-07-29 08:00【

    豬周期會使貨幣政策轉向嗎?--方圓辦公家具

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    3月中旬起,生豬價格迎來了一波強勁反彈,至7月17日已累計上漲52%。作為生豬價格的滯后指標,豬肉價格同期上漲29%,且有加速上漲趨勢,7月第三周較第二周上漲了7.4%?!「鶕v史經驗,豬肉價格同比與CPI同比呈較強的相關性。判斷未來豬肉價格走勢,并據此測算豬肉價格變動對CPI的影響以及豬周期是否會成為迫使貨幣政策轉向的危險因子。

    一、豬價緣何快速上漲?

    供給收縮遭遇需求企穩,是本輪豬價快速上漲的最主要原因。長期虧損導致養殖戶退出,生豬存欄量下降。而經濟企穩使豬肉家庭消費得以提振,持續的高壓反腐繼續壓縮豬肉餐飲消費的空間也很有限,豬肉需求日漸企穩。

    從供給端看,生豬存欄量創2009年來的新低。生豬市場是典型的蛛網模型,需求與供給存在著錯配。當豬價處于豬周期的下行階段時,前期擴張的產能被迫淘汰。2014年1月至2015年5月,期間除14年3季度因豬價上漲短暫盈利外,生豬養殖業處于持續虧損狀態,虧損周期長達17個月,遠超上兩輪豬周期。行業慘淡導致養殖戶陸續退出,生豬存欄量自2014年10月起持續減少,至今年6月份僅有3.8億頭,較其歷史峰值減少了19.2%。

    但目前來看,2015年豬肉需求正在企穩。一方面,宏觀經濟大概率已探底,經濟回暖提振消費,社會消費品零售總額同比在觸底后已連續兩個月反彈,總消費的上升也帶動家庭豬肉需求。另一方面,中高端餐飲和三公消費繼續壓縮的空間已非常有限?;ǔ袚械捉洕闹厝?,2014年10月起國家發改委密集審核通過大型基建項目,這些項目已開工或將于年內開工,這勢必會刺激中高端餐飲消費。而在經歷了兩年的高壓反腐后,三公消費已得到了很大程度的抑制,進一步壓縮的空間有限。2015年中央本級公務接待費預算為9.19億元,僅比2014年的決算少0.01億元。

    二、未來豬價走勢如何?

    2014年二季度,豬價也經歷了一波急速上漲行情。在經歷了五個月幅度達39%的急速下跌后,豬肉價格于2014年4月下旬開始企穩反彈,至5月下旬一個月間上漲了22%。但豬價并未如市場擔心的那樣持續上漲,在9月初見頂后開始回落,直至今年3月這一輪新的上漲。去年生豬存欄量對豬價上漲迅速做出反應,存欄量6月起開始增加,上一輪豬價上漲持續時間較短與迅速補欄也直接相關。而在本輪上漲行情中,盡管生豬價格從3月起開始上漲,但生豬存欄量在3月至6月仍連月下降。養殖戶的退出和生豬存欄的減少也降低了對能繁母豬的需求,能繁母豬遭遇劇烈去化。根據農業部的數據,從2013年9月起連續22個月淘汰能繁母豬,淘汰幅度達23.2%,而業內人士普遍認為淘汰力度遠超官方公布的數據。能繁母豬過度淘汰也反映在仔豬價格上,仔豬價格年初至今已上漲123%。仔豬價格上漲并非源于補欄導致的需求增加,而是因供給收縮。

    三、豬價上漲會使貨幣政策轉向嗎?

    我們預計2015年豬肉均價可達27元/千克,較2014年的均價21元/千克上漲28.6%。豬肉價格同比與CPI新增漲價因素相關系數約為0.04,豬肉價格上漲貢獻CPI新漲價因素1.14%。預計今年下半年CPI將回升,以2012至2014年這3年6到12月CPI環比的平均值作為15年相應月份的CPI環比,測算出CPI同比高點在11月,且高點突破2%是大概率事件。

    但從近期的高頻數據和PMI預覽值來看,經濟總需求依然不強,CPI年內觸碰“上限”的可能性依然較小。從政策面來看,這意味著貨幣政策雖然暫時靜默,但談論緊縮似乎也為時尚早。穩增長仍然是中央在未來相當長一段時間的主要任務,即便貨幣政策不出手,財政、外貿等政策也不會袖手旁觀。但對市場來說,政策雖未轉向,但從加“水”向加“面”轉型,的確也不是什么好消息。

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